Porque é que a turbulência no mercado obrigacionista dos EUA está a atingir governos em todo o mundo? | Richard Partington

A ansiedade relativamente à forma como Donald Trump está a lidar com a economia dos EUA e a preocupação de que a guerra do presidente dos EUA com o Irão esteja a aumentar a inflação estão a desencadear uma liquidação no mercado obrigacionista dos EUA.

Destacando a dependência da economia mundial da estabilidade dos EUA, o rendimento – na verdade, a taxa de juro – da dívida pública do Reino Unido, França, Alemanha e Japão foi arrastado para cima.

Aqui analisamos os factores que impulsionam o mercado obrigacionista e as prováveis consequências.

O que está acontecendo na liquidação do mercado de títulos?

Os custos de financiamento de longo prazo do governo dos EUA subiram para o nível mais alto desde 2007, com o rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos sendo negociado acima de 5%.

Um título é uma forma de empréstimo que os investidores fazem a um mutuário ou emissor de títulos. O rendimento representa o dinheiro que um investidor recebe por possuir a dívida como uma percentagem do seu preço atual. Os preços caem quando a procura dos investidores oscila, o que aumenta os rendimentos.

Neste contexto, o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, disse esta semana que Washington iria pelo menos duplicar as suas compras de obrigações de longo prazo dos EUA, numa tentativa de atenuar as preocupações dos investidores. Washington também realizou uma intervenção conjunta este mês com Tóquio para sustentar o valor do iene japonês.

A intervenção de Bessent na quarta-feira ajudou a reduzir os rendimentos, mas o impacto foi apenas temporário: eles subiram novamente na quinta-feira, revertendo a maior parte desse movimento inicial.

Sendo as obrigações do Tesouro dos EUA um elemento central nos mercados financeiros globais, o aumento dos custos dos empréstimos dos EUA arrastou os rendimentos para cima para outros países. Os países do G7 enfrentaram alguns dos aumentos mais acentuados: as taxas das obrigações a 10 anos do Reino Unido estão próximas das mais elevadas desde 2008 e as taxas a 30 anos estão próximas dos níveis de 1998; Os da Alemanha estão nos níveis de 2011 e os da França no pico dos últimos 16 anos. Os custos dos empréstimos japoneses também atingiram o nível mais alto desde 1996.

Por que os investidores em títulos estão correndo para a saída?

O fracasso das negociações na guerra EUA-Israel contra o Irão é o principal gatilho para o desconforto dos investidores. A dívida nacional dos EUA, que atingiu os 40 biliões de dólares (29,3 biliões de libras) pela primeira vez – depois de ter duplicado na última década – também está a alimentar o receio de que os planos fiscais e de despesas de Donald Trump sejam insustentáveis.

Os combates pára-arranca no Médio Oriente fizeram subir o preço do petróleo – por sua vez, alimentando preocupações sobre a inflação e o impacto no crescimento económico em todo o mundo.

A inflação é uma má notícia para os investidores em títulos. Isto porque reduz o valor futuro do dinheiro recebido pela posse da dívida; portanto, os investidores exigem um rendimento mais elevado para compensar o risco.

Em resposta ao choque inflacionário, espera-se também cada vez mais que os bancos centrais mais poderosos do mundo aumentem as taxas de juro. Contudo, a natureza imprevisível da guerra no Irão e da administração Trump estão a tornar o desafio mais difícil.

Albert Edwards, analista sênior do Société Générale, disse: “Muitos também acreditam que os títulos dos EUA estão tendo um acesso de raiva porque o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, se recusa a dar aos investidores a orientação futura a que estavam acostumados”.

Os investidores também estão preocupados com o risco político: nos EUA, o receio é que Trump tenha pouca vontade de reduzir os crescentes níveis de endividamento e de endividamento. Os investidores fizeram perguntas semelhantes ao primeiro-ministro britânico, Andy Burnham, e a França prepara-se para um ano eleitoral em 2027, no meio de crescentes cismas políticos. O Japão também enfrenta desafios à medida que aumenta os gastos do governo, apesar dos elevados níveis de dívida e com a sua moeda sob pressão.

Alguns analistas também sugeriram que a intervenção de Washington no iene foi motivada por preocupações sobre a queda da procura japonesa por títulos do Tesouro dos EUA. Antes da acção conjunta, Tóquio tentava sustentar a moeda vendendo participações em títulos do Tesouro dos EUA para libertar dinheiro para comprar ienes, uma medida que empurrou para baixo os preços das obrigações e aumentou os rendimentos.

O boom da IA é outro fator. As empresas de Silicon Valley estão a contrair grandes empréstimos para financiar a implantação de centros de dados, o que significa que os investidores em obrigações estão a ser solicitados a engolir montantes consideráveis ??de dívida.

Quais serão as consequências?

O impacto é de longo alcance. Rendimentos mais elevados aumentarão os custos para os consumidores e as empresas das suas hipotecas, empréstimos e obrigações empresariais – prejudicando a sua capacidade de gastar noutros lugares e pesando na economia de forma mais ampla.

Os governos de todo o mundo, já inundados de dívidas após os choques económicos das últimas décadas, estão a ser pressionados. O aumento dos custos dos juros não só aumentará a dívida de Washington, complicando os planos fiscais e de despesas de Trump, mas também tornará a vida mais difícil noutros lugares; incluindo o Reino Unido e a França, antes de orçamentos difíceis.

Alguns especialistas alertam para um ciclo catastrófico: em que os custos mais elevados da dívida eliminam o espaço para os governos gastarem em medidas de promoção do crescimento – travando um fraco crescimento económico e receitas fiscais; tornando mais prováveis ??défices orçamentais e níveis crescentes de dívida.

Para o chanceler do Reino Unido, John Healey, os analistas da Société Générale esperam que o aumento dos custos dos empréstimos possa eliminar cerca de metade da margem de 23,6 mil milhões de libras deixada na reserva na Primavera, contra as regras fiscais auto-impostas pelo governo.

O que acontece a seguir?

Muito dependerá de como a guerra no Irão se desenrolar; e sobre se a administração Trump muda o rumo em matéria de impostos e despesas, ou intervém novamente nos mercados para apoiar os preços das obrigações. A resposta dos bancos centrais mais poderosos do mundo também será fundamental.

Os EUA têm historicamente detido um “privilégio exorbitante”, dado o estatuto do dólar americano como moeda de reserva global, garantindo a procura de activos em dólares e permitindo-lhe manter défices comerciais e orçamentais persistentemente elevados. No entanto, alguns analistas alertam que a administração Trump está a colocar isto em risco através das políticas comerciais do presidente e de planos fiscais e de despesas extremamente expansivos.

A incerteza surge num momento em que é provável que a pressão aumente sobre Trump antes das eleições intercalares em Novembro.

A maioria dos investidores procurará um alívio nas tensões geopolíticas, uma maior intervenção no mercado ou uma mudança na política fiscal e de gastos de Washington. Centro